亞馬遜懷疑論者長期以來一直在重復關于現在價值891億美元的電子商務龐然大物的敘述：它沒有賺錢，其微薄的利潤意味著粉碎競爭對手是不可持續的，其商業模式肯定會最終失敗。

幾乎每個財政季度，我為亞馬遜的季度收益做出相同的圖表，這似乎反映了這種說法。它將亞馬遜的收入(灰色線) - 季節性峰值和谷值上升到上一季度超過630億美元 - 與利潤(粉紅色線)相比，這是一個反映一小部分的更為溫和的線(4這些銷售的上個季度，但歷史上少得多)。它顯示了巨額銷售的相對較低的利潤。

但亞馬遜相對較低的利潤意味著它在業務上失敗的想法并不完全正確 - 至少現在不行了。

事實上，正如我的同事Jason Del Rey在最新一集“巨人之地”(Land of the Giant)中所報道的那樣，他關于亞馬遜崛起的播客，這些微薄的利潤空間是該公司成功的秘訣之一。

亞馬遜故意發布低利潤，因為它收取了大部分收入，并將其投入公司，以便將來獲利更多。其商業模式曾一度在華爾街受到譴責，促使許多其他公司如Uber和WeWork效仿亞馬遜并為了增長而放棄利潤 - 盡管其中許多公司并未真正證明它們能夠盈利。

一個簡短的解釋

當我每季度制作相同的圖表，顯示看似乏善可陳的利潤時，我每季度通常會從讀者那里獲得相同的回復。

亞馬遜失敗了。

亞馬遜贏了。

你忘記了自由現金流; 這比收入和利潤更重要。

這就是所有意味著什么：

如果您購買亞馬遜產品，可以將收入視為亞馬遜減少第三方銷售額或亞馬遜購物車總額。這包括產品和服務的銷售，包括亞馬遜為第三方運送貨物的時間。亞馬遜收集這筆錢，但沒有保留大部分錢。

利潤是亞馬遜實際保留的特定季度中的總銷售額中的多少，因為它說明了銷售這些物品的成本：物品本身，運輸，包裹盜竊，營銷，保持燈光。假設在一個季度內購買并支付所有款項，即計算利潤。

自由現金流(黃線)有點像利潤，但它并不認為亞馬遜必須在出售它的同一時間內支付所有費用。而且由于亞馬遜的支付周期如何運作，它通常可以在出售物品之前很久就能獲得支付該物品的費用。例如，根據金融研究平臺Sentieo的現金轉換周期數據，上個季度沃爾瑪平均花了兩天的時間才收到貨物付款，而亞馬遜平均在向供應商付款前 20天收到貨款。。

亞馬遜的銷售額也在增長，這意味著它不會有扭轉自由現金流趨勢的危險，由于利潤增長速度超過資本支出，這一趨勢一直在增長。在上一季度的賬單到期之前，還有更多資金進入。因此，其手頭的資金或“自由現金流”總是高于其利潤。

“它的自由現金流高于你在許多科技公司看到的大部分收入，”RBC Capital Markets的董事總經理Mark Mahaney告訴Recode。“你可以把Snap，Twitter和Pinterest結合起來，并將收入減少，這將低于亞馬遜產生的自由現金流量。”

自由現金流是亞馬遜的一個重要指標 - 該公司的首席執行官杰夫貝佐斯稱其為亞馬遜的“最終財務指標” - 出于幾個原因。

例如，人們通常根據其未來現金流來確定股票的價值，因此它直接與股票的成本相關。許多投資者也認為這比公司健康狀況的利潤更好。

也許最重要的是：金錢談判。亞馬遜獲得現金使其能夠完成從支付員工，供應商和股東到投資未來的一切事務。

雖然對未來的投資降低了利潤，但它也通過減少應稅收入來降低稅收。

投資

亞馬遜通過以資本支出的形式將資金重新投入其業務，例如建設數據中心，升級分銷網絡以及創建風能和太陽能農場，從而人為地保持利潤和自由現金流。它可以在不必借錢的情況下這樣做，這意味著它不會產生利息成本。(請注意，除了數據中心和硬件工廠等嚴格的技術投資之外，亞馬遜還需要建立實體倉庫，在那里存儲，分類，包裝和運送來自數十萬賣家的商品。)

所有這些投資都導致了AWS云計算和廣告等業務，其電子商務業務的利潤相對更高。

“他們幾乎沒有盈利，但他們會將他們的利潤快速投入到新的創新產品中 - 然后你會看到他們從書籍到音樂，珠寶，玩具，自有品牌，從AWS到Alexa，再到廣告。平臺收購Zappos收購Twitch以收購Ring，“風險資本家和趨勢預測師 Mary Meeker告訴Del Rey 最新一集巨人之地。

“你去，'好吧，所以我看到了增長。我看到客戶的終生價值在上升，“她說，”解釋投資者如何開始證明亞馬遜的高成本投資是合理的。

去年亞馬遜的資本支出達到創紀錄的240億美元，幾乎與谷歌母公司Alphabet公司一樣多，該公司去年帶來了300億美元的利潤，收入為1360億美元，利潤率為22%。

投資本身就是亞馬遜業務的核心原則，并沒有出現萎靡不振的跡象。該公司堅持其“永遠是第一天”的口號，Del Rey深思熟慮的心態。

“亞馬遜宣布其利潤率正在上升，因為它無法找到新的投資領域，而且它將把它歸還給股東，增長型投資者將不再感興趣了，”馬哈尼說。

“人們喜歡[亞馬遜]，因為它已經投資或創建或建立了新的行業。人們一直希望[亞馬遜]這樣做，因為它有這樣做的記錄。”

　稅

亞馬遜的內部投資也使稅收減少，從而節省了公司的資金。

雖然我們并不確切知道亞馬遜在稅收方面的支付情況，但各種估計顯示其利率很低，部分歸功于其對業務的巨額投資。我們所知道的是，它的稅收為像喬·拜登這樣的總統候選人提供了大量的素材，他在競選活動和推特上提到了這一點，以及伊麗莎白沃倫，后者將該公司作為其新公司稅收提案的一個例子。唐納德特朗普總統還指責該公司沒有繳納足夠的稅款。

亞馬遜回應稱，它只是支付政府所說的欠款。

當亞馬遜升級其倉庫或建立新的數據中心或太陽能農場時，它可以立即扣除該金額，從而減少其應稅收入 - 以及延期的稅收收入。

正如亞馬遜去年對“華爾街日報”所說： “由于我們處于低利潤行業并投資于創新和基礎設施，我們的稅前利潤不如其他科技公司，因此我們的稅收較低。”

雖然低利潤并不總是華爾街所容忍的，但它們實際上是亞馬遜成功的關鍵因素。從某種程度上說，它的低利潤使它更有利可圖。

他們使Bezos成為世界上最富有的人之一，掌舵著世界上最有價值的公司之一。由于亞馬遜保持低利潤和擴大投資，不僅改變了我們購買書籍和服裝的方式，還改變了我們與設備的溝通方式以及互聯網如何運作 - 而且其增長遠未結束。

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