還記得一年前的全球供應(yīng)鏈大混亂嗎？當(dāng)時(shí)疫情引發(fā)的供應(yīng)缺口問題喧囂塵上，美國零售商、批發(fā)商恐慌性搶購貨源來補(bǔ)充庫存，生怕無貨可賣。

然而，德意志銀行策略師Luke Templeman在當(dāng)時(shí)就預(yù)言到，供應(yīng)鏈的“牛鞭效應(yīng)”遲早會(huì)沖擊美國經(jīng)濟(jì)。

今年2月，美國零售商的庫存價(jià)值超過了疫情前的水平，達(dá)到6864億美元。根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，這比去年10月增加了12.5%，當(dāng)時(shí)庫存開始快速增加。

美國零售額繼續(xù)增長，3-4月非季節(jié)性調(diào)整后的零售額增長了0.4%。這是一個(gè)比通貨膨脹率更快的增長，表明有更多庫存商品在增加。Target Stores董事長兼首席執(zhí)行官Brian Cornell在上周四的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“我們看到運(yùn)輸成本遠(yuǎn)高于預(yù)期，我們的銷售組合也發(fā)生了比預(yù)期更為劇烈的變化。這導(dǎo)致了庫存過剩，其中大部分是大型商品，給本已緊張的供應(yīng)鏈帶來了額外壓力?！?/p>

在這條緊張的供應(yīng)鏈中，仍有大量商品流入并正在運(yùn)輸，一旦中國全面解除疫情封控，預(yù)計(jì)還會(huì)有更多商品進(jìn)入。美國西海岸供應(yīng)鏈進(jìn)一步中斷的威脅正促使托運(yùn)人盡早運(yùn)輸商品。

Kohl's首席財(cái)務(wù)官Jill Timm在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“由于供應(yīng)鏈的持續(xù)中斷，我們不斷看到在途商品增加。因此，我們?cè)黾恿祟~外的訂單交付時(shí)間，以確保滿足客戶的需求。”Timm稱，本季度Kohl's的總庫存同比增長40%，其中2.14億美元為在途庫存。這家服裝和家居用品零售商在第一季度還收到了價(jià)值約8200萬美元的商品，這些商品原本計(jì)劃在去年假期之前到達(dá)。Timm表示，不包括絲芙蘭產(chǎn)品、在途庫存和延遲發(fā)貨的商品，Kohl's的庫存較去年同期增長了16.5%，較2019年第一季度下降了15%。

受到當(dāng)前和潛在供應(yīng)鏈中斷困擾的零售商，今年比往常更早地將更多庫存運(yùn)進(jìn)美國，以縮小導(dǎo)致去年缺貨的缺口，在某些情況下造成了庫存過剩。這意味著，盡管存在通脹，零售庫存仍將繼續(xù)增加，這將在進(jìn)入夏季后推動(dòng)更高的運(yùn)輸需求。

什么是“牛鞭效應(yīng)”？

當(dāng)終端需求下降導(dǎo)致零售商庫存不足時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)“牛鞭效應(yīng)”。這時(shí)因零售商訂單不足，批發(fā)商會(huì)進(jìn)一步降低庫存來應(yīng)對(duì)，而上游制造商則會(huì)更加放慢生產(chǎn)速度以因?qū)π枨笙陆档挠绊憽?/p>

而這種情況發(fā)展到一定程度終會(huì)被打破。

隨著終端需求的回升，零售商會(huì)迅速訂購貨品來補(bǔ)倉，通常所訂購的數(shù)量都會(huì)超過實(shí)際需求，那么就會(huì)導(dǎo)致批發(fā)商和上游制造商出現(xiàn)供給短缺，因此引發(fā)終端產(chǎn)品價(jià)格上漲，進(jìn)一步刺激產(chǎn)量上行。

而最終貨物產(chǎn)量會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出終端需求，致使產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下跌。供給和需求會(huì)在不斷的拉扯中將上述過程循環(huán)往復(fù)，直至達(dá)到平衡。

去年5月以來，美國零售商與批發(fā)商在庫存的管理上開始出現(xiàn)“牛鞭效應(yīng)”。

具體來說，當(dāng)時(shí)零售商將庫存保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平并高于批發(fā)商庫存。之后來自亞洲的供應(yīng)鏈被新冠疫情所沖擊，零售商開始產(chǎn)生恐慌情緒，大舉增加訂單來補(bǔ)充庫存。隨后疫情管控導(dǎo)致需求暴跌，庫存也隨之下降。

在“牛鞭效應(yīng)”開始之時(shí)，Templeman曾經(jīng)表示：由于零售商的庫存水平已降至數(shù)十年來的低點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和被壓抑需求的釋放，許多企業(yè)可能沒有足夠的庫存來滿足客戶的需求。尤其還因?yàn)?，零售商比過去幾十年更加依賴即時(shí)供應(yīng)鏈。

而這也能解釋，為什么去年5月會(huì)爆發(fā)一輪歷史性通脹，因?yàn)閹齑姹罎⒑凸?yīng)鏈堵塞導(dǎo)致零售商和批發(fā)商難以補(bǔ)庫，而這導(dǎo)致終端商品價(jià)格不斷沖高。

然而這個(gè)情況在一年之后發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)。

正如摩根大通最新的供應(yīng)鏈擁堵監(jiān)測報(bào)告所示，?？亢徒咏迳即壖伴L灘的船只數(shù)量在一月份達(dá)到高點(diǎn)，并且現(xiàn)在已經(jīng)回到了疫情大流行初期的水平。

而這些都反映出一個(gè)關(guān)鍵的問題，那就是“牛鞭效應(yīng)”即將終結(jié)：曾經(jīng)急劇下降庫銷比大幅逆轉(zhuǎn)，在經(jīng)濟(jì)驟然降溫之時(shí)供應(yīng)迅速通暢。同時(shí)“核心”產(chǎn)品價(jià)格幾乎在一夜之間暴跌，而非核心產(chǎn)品（食品和能源）的價(jià)格卻在直線飆升。

貨運(yùn)技術(shù)公司在周五解讀沃爾瑪、塔吉特雙雙暴雷時(shí)曾對(duì)此指出：根據(jù)密歇根州分析的政府?dāng)?shù)據(jù)，家具、家居用品和電器、建筑材料和園藝設(shè)備，以及包括沃爾瑪和塔吉特在內(nèi)的被稱為“其他一般商品”的類別均報(bào)告了更高的庫銷比。

究竟高到什么程度？可以說是自全球金融危機(jī)以來的最高水平。

密歇根州立大學(xué)Eli Broad商學(xué)院物流系教授Jason Miller表示，隨著貨運(yùn)浪潮的繼續(xù)發(fā)展，“變化發(fā)生得很快。截至去年11月，庫銷比仍處于疫情之前的水平”。但是從那時(shí)開始，庫銷比開始暴漲。

Miller表示，他預(yù)計(jì)零售商訂單量將“降溫”，雖然經(jīng)通脹調(diào)整后的銷售額保持不變，但零售商仍希望減少現(xiàn)有庫存。他還預(yù)計(jì)，零售商還會(huì)推出打折計(jì)劃，以求快速消耗庫存。

簡而言之，在需求受到巨大沖擊的情況下，零售商正在爭先恐后的降低庫存，而這會(huì)直接導(dǎo)致貨運(yùn)業(yè)衰退。德意志銀行運(yùn)輸分析師Amit Mehrotra在上周二報(bào)告中表示，這或?qū)?dǎo)致貨運(yùn)量在未來數(shù)月甚至數(shù)個(gè)季度出現(xiàn)下降。

當(dāng)然并不是每種商品都會(huì)下降，比如大宗商品的“牛鞭效應(yīng)”就需要更長的時(shí)間才能逐漸顯現(xiàn)出來，可能會(huì)持續(xù)數(shù)年，而目前他們的上漲周期才剛剛開始。

然而，其他商品—比如沃爾沃所賣的貨品—的價(jià)格即將出現(xiàn)斷崖式暴跌，可能會(huì)上演自金融危機(jī)以來從未有過的景象。畢竟零售商已經(jīng)開始自愿降庫存，這在十多年來未曾見過。

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