2001年，年輕的騰訊因?yàn)镺ICQ用戶高速增長(zhǎng)而陷入資金困難、國(guó)內(nèi)資本又看不到長(zhǎng)期的盈利和價(jià)值不愿意繼續(xù)投入?- 這時(shí)出現(xiàn)了南非Naspers旗下的MIH，以3200萬(wàn)美元投入成為騰訊第一大股東。這筆投資目前即使在稀釋和減持的情況下，仍然價(jià)值超過(guò)2000億美元 -?成為一個(gè)傳奇。?也是1915年Naspers創(chuàng)立時(shí)作為一個(gè)報(bào)紙出版公司萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的。

但是有這么大一筆幾乎是意外的巨額投資回報(bào)是幸福也是很頭疼的事情。?雅虎在自身業(yè)務(wù)幾乎已經(jīng)被世人忘卻的情況下不得不剝離出一家叫阿里他爸（Altaba）的公司來(lái)管理其擁有的巨額阿里巴巴股權(quán)；軟銀也把減持阿里巴巴股票提現(xiàn)渡過(guò)危機(jī)。

Naspers同樣如此， 因?yàn)轵v訊資產(chǎn)的不斷增值 - Naspers在南非約翰內(nèi)斯堡股票交易所的權(quán)重越來(lái)越大，一度達(dá)到指數(shù)的20%。而且騰訊的價(jià)值在Naspers自身市值的占比也是越來(lái)越高。

為了解決這個(gè)問(wèn)題，?2019年9月11日，Naspers旗下分管互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)的子公司Prosus在荷蘭阿姆斯特丹單獨(dú)掛牌上市。在隨后的幾個(gè)交易日中，一舉成為市值超過(guò)千億美元的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，這也是歐洲陰差陽(yáng)錯(cuò)首次出現(xiàn)一家以互聯(lián)網(wǎng)為核心業(yè)務(wù)且覆蓋全球的企業(yè)。

尤其是在Rocket Internet因?yàn)楸憩F(xiàn)不佳（更有可能Oliver Samwer不爽那些整天BB的分析師）要退市、曾經(jīng)的辣火腿腸Wirecard變成電影大片般的騙局時(shí)。

數(shù)千倍的回報(bào)

Naspers旗下公司MIH集團(tuán)在2001年通過(guò)對(duì)當(dāng)時(shí)四處尋求融資碰壁的騰訊伸出橄欖枝，成為騰訊最大的單一股東。2004騰訊上市，時(shí)至今日，騰訊已經(jīng)成為世界上市值最高的互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一。這也使得當(dāng)年對(duì)騰訊的投資獲得了數(shù)千倍的收益，Naspers現(xiàn)擁有騰訊31％的股份（價(jià)值約2000億美元）。

同時(shí)，作為南非百年歷史的媒體巨頭，即便是在自己核心業(yè)務(wù)不斷虧損下，仍能夠通過(guò)對(duì)于騰訊投資帶來(lái)的分紅來(lái)平衡開(kāi)支和反哺自身并開(kāi)拓新的領(lǐng)域。

Prosus作為Naspers旗下控股子公司，持有Naspers的國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，去年由Naspers分拆出來(lái)上市。而目前，Naspers所持有的騰訊控股股權(quán)也已經(jīng)由Prosus接手。

多賽道下注

拆分前和拆分后的Prosus近些年來(lái)積極在全球新興市場(chǎng)進(jìn)行多產(chǎn)業(yè)的布局，持續(xù)向電商，食品配送，遠(yuǎn)程教育，分類信息平臺(tái)等領(lǐng)域投資數(shù)十億美元，擁有近120億美元的投資組合。

例如在22個(gè)市場(chǎng)中擁有3億月活用戶的信息分類平臺(tái)OLX，為在線商家提供支付技術(shù)的金融科技公司Payu，Prosus也持有在40個(gè)國(guó)家/地區(qū)活躍的食品配送服務(wù)Delivery Hero和俄羅斯社交媒體Mail.ru的少數(shù)股權(quán)等等，儼然在全球范圍內(nèi)建立起了一個(gè)龐大互聯(lián)網(wǎng)帝國(guó)。

但是Prosus面臨的挑戰(zhàn)也比比皆是。Prosus所投資的公司其實(shí)也在全球各地面臨著棘手的問(wèn)題例如Delivery Hero就曾引起泰國(guó)配送騎手的游行抗議以及韓國(guó)反壟斷機(jī)構(gòu)的審查。而Prosus的CEO，Bob van Dijk 總是強(qiáng)調(diào)在不久的未來(lái)就會(huì)有所回報(bào)，但是如今卻看仍然遙遙無(wú)期。

敲鐘的van?Dijk是正宗荷蘭人，而不是帶著荷蘭姓的南非布爾人

例如Prosus旗下的外賣(mài)業(yè)務(wù)在營(yíng)收為7.51億美元的情況下虧損了6.24億美元。?在Prosus經(jīng)營(yíng)的企業(yè)中，只有分類信息平臺(tái)（OLX為主）獲得少許的盈利。而它的一些投資只有在合并或者被收購(gòu)時(shí)，才可能在行業(yè)中獲利（例如將Flipkart的股份出售給沃爾瑪收到了16億美元的回報(bào)）。

Bob van Dijk最近承認(rèn)，Prosus的商業(yè)模式在科技界可能并不常見(jiàn)，但是他堅(jiān)持認(rèn)為Prosus已經(jīng)找到了一種獨(dú)特的方法去管理如此龐大的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)。不需要將資金退還給投資者并將其致力于長(zhǎng)期支持企業(yè)的發(fā)展，直接管理運(yùn)營(yíng)其中一些投資的公司，同時(shí)在Prosus的投資組合也鮮有破產(chǎn)。

但是市場(chǎng)和投資者對(duì)此似乎并不買(mǎi)單。雖然股價(jià)從3月份的低點(diǎn)已經(jīng)恢復(fù)了不少，但是也就是回到去年剛上市的水平：

而同一時(shí)間段，騰訊的股價(jià)已經(jīng)上升了50%：

也就是說(shuō)，目前二級(jí)市場(chǎng)給Prosus的估值比其所持有的騰訊股票的市值還低了將近30%。這實(shí)際上也等同于投資人認(rèn)為Naspers的其他所有互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)-甚至現(xiàn)金-加起來(lái)是負(fù)值：

對(duì)van Dijk和Naspers的大佬們來(lái)說(shuō)，真是一件傷腦筋的事情啊。

為什么有這樣的情況呢？可能有這么幾點(diǎn)吧：第一大家都把Prosus當(dāng)成VC了，自然資產(chǎn)的估值是要打折扣的；第二Naspers在Prosus的話語(yǔ)權(quán)太大，自然對(duì)其他投資人來(lái)說(shuō)是一個(gè)擔(dān)心；第三就是真沒(méi)多少現(xiàn)金流，除非減持騰訊。

上市之后的挑戰(zhàn)

在黑天鵝滿天飛的2020年，無(wú)論是疫情的肆虐還是國(guó)際環(huán)境的不穩(wěn)定，其實(shí)都加大了 Prosus在全球范圍內(nèi)管理和運(yùn)營(yíng)的難度，即便是疫情能幫助吸引新的線上用戶和促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。但是，中美之間持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)所有者也構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。

比如前段時(shí)間美國(guó)宣布禁用微信的時(shí)候，騰訊股價(jià)應(yīng)聲下跌，也拖累了Prosus，同時(shí)也加上之前的內(nèi)部管理以及對(duì)控股公司的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，股價(jià)上漲未達(dá)到投資者的預(yù)期，也讓市場(chǎng)正在重新評(píng)估Prosus投資超過(guò)120億美元建立的互聯(lián)網(wǎng)投資帝國(guó)。

當(dāng)然對(duì)于投資組合所帶來(lái)的回報(bào)，也很難在一兩年內(nèi)就能見(jiàn)到效果。對(duì)于Prosus來(lái)說(shuō)，并不用過(guò)多關(guān)注當(dāng)下的盈利回報(bào)，總得來(lái)說(shuō)，新興市場(chǎng)的各行業(yè)仍然處于一個(gè)初級(jí)的發(fā)展階段，未來(lái)仍然有很大的上升和發(fā)展空間。

致力于管理和克服旗下諸多公司在全球市場(chǎng)遇到的困難，并給予資金和技術(shù)的幫助，鞏固基本盤(pán)逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。價(jià)值洼地騰飛只是一個(gè)時(shí)間的問(wèn)題?；蛟S在這方面，Prosus可以向騰訊在海外的投資戰(zhàn)略學(xué)習(xí)。

Time will tell。不過(guò)我們也就不拭目了，一來(lái)我們還有很多自己的事情要做，二來(lái)在疫情下老擦眼睛確實(shí)不是一個(gè)衛(wèi)生的好習(xí)慣。

墨騰創(chuàng)投總部位于新加坡，在印尼、中國(guó)、阿聯(lián)酋均設(shè)有常駐團(tuán)隊(duì)，并在東南亞、印度、中東、拉美等新興市場(chǎng)擁有強(qiáng)大的在地資源。墨騰長(zhǎng)期關(guān)注海外高速發(fā)展市場(chǎng)，利用在地資源、執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)孵化自有、合資或合作項(xiàng)目，同時(shí)制定方案協(xié)助海外市場(chǎng)探索者和投資者決策與落地。

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