聯絡互動擬以17.7億元現金收購美國第二大電商網站Newegg.Inc，再次引發市場對上市公司出境并購的關注。今年以來，出境并購持續高位，前三季度出境并購金額已超過去年全年的一倍多。其中，信息技術與化工等“新老”行業紛紛發力。

統計數據顯示，今年以來，已有172起出境并購，涉及金額合計達6692.72億元，而全年為3250.37億元；超過90%的案例由A股上市公司發起。

低估值、協同效應等因素成為上市公司布局全球資產的主要動因。不過，大量的現金收購帶來的財務負擔以及標的資產的業績均對相關公司形成考驗。

民營企業漸成主力

“今年以來，出境并購熱度高企，這一點我們感覺非常明顯。”DealGlobe易界網業務拓展總監李佳超對中國證券報記者表示，易界組建了一個擁有豐富投資并購經驗的團隊，為中國企業海外并購提供服務。

統計數據也印證了這一結果。根據統計數據，今年以來，172起出境并購涉及金額達6692.72億元，而全年為3250.37億元。此外，據李佳超透露，有三分之一的上市公司出境并購采用并購基金的方式，其這些內容上市公司并不一定公告，因此真實的出境并購金額應該比上述數據要高出不少。

研究機構Mergermarket最新發布的《中國內地及香港2016年度上半年季度并購趨勢》報告顯示，2016年上半年共宣布239起中國企業境投資交易，創下1311億美元交易總值的紀錄，相比較去年上半年的545億美元同比增長141%。

“出境并購熱潮應該還會繼續三到五年。”李佳超表示，出境并購的企業群體中，民營A股上市公司逐漸成為主力。自2003年開始，國有企業一直是出境并購的主力，80%-90%的出境并購主體為國企。但這兩年來民營企業明顯增多，且主要是A股上市公司。“就單個項目來說，民企并購金額通常為幾億美元到十幾億美元之間，而國企并購的金額普遍較大。”李佳超稱，由于出境并購主要采用現金支付，國企更方便拿到銀行授信，其出境并購也是政策鼓勵的能源、農產品[-0.25%資金研報]等戰略方向。

分行業看，在金額和并購案例數兩個維度上，信息技術公司是出境并購的主力。統計數據顯示，今年以來，該行業有26起出境并購，累計金額為949.42億元。交易金額最大的當屬騰訊6月21日宣布，將收購Supercell約84.3%股權，總對價分三期支付，預計交易價格約為86億美元。這也是中國互聯網公司目前最大規模的跨境收購案。

事實上，互聯網領域一直不缺乏大型海外并購案例。7月底，由巨人集團領銜的中國財團宣布，以44億美元收購以色列棋牌游戲公司Playtika；昆侖萬維2月15日公告，擬和奇虎三六零軟件(北京)有限公司、金磚絲路基金管理(深圳)合伙企業(有限合伙)成立買方團，收購消費互聯網及移動廣告公司Opera Software ASA的100%股權。

在化工領域，中國化工與沙隆達今年的巨額并購案引人關注。統計數據顯示，化工行業今年以來共有14起出境并購，金額達3061.4億元。其中，金額最大的是中國化工以430億美元現金收購瑞士農業化學巨頭先正達(Syngenta)。今年1月，中國化工還宣布收購德國橡塑化機制造商克勞斯瑪菲集團，不過并未公布金額。此外，9月14日，沙隆達A[0.00%資金研報]發布重組預案，擬作價185.67億元收購間接控股股東中國農化持有的全球第七大農藥生產商ADAMA(安道麥)100%股權。

“新老”行業齊出海

對于中國企業出境并購熱的原因，“海外收購標的估值大多不超過10倍。”北京嘉富誠資產管理股份有限公司董事長鄭錦橋表示，海外標的估值與國內相比通常更低，同時不少企業為規避發展風險，需要在全球進行資產配置。

李佳超指出，外延式并購是發展的重要途徑，但高估值并購面的業績壓力也更大。近年來并購市場熱度不減，較為優質的國內并購標的估值也被推得很高，為此不少企業轉而把目光瞄向海外。

統計發現，今年以來，橫向整合以及多元化發展成為海外并購的目標。以化工行業為例，中國化工、沙隆達A的并購均為橫向整合。同時，不少公司并購則是為了多元化經營。統計數據顯示，在化工行業14起出境收購中，其中12起由上市公司發起，收購資產遍布醫藥、半導體、貿易公司、園藝、紡織品等領域。

李佳超認為，煤炭、鋼鐵、化工等行業處在轉型升級的“陣痛期”，發展面臨嚴峻的挑戰，需要通過大規模資源整合。而新興行業多由技術驅動，為彌補技術差距，需要全球尋求新技術。因此，“新、老”行業都有加強海外并購的動力。

不過，不少中國企業海外并購的標的業績情況讓人擔憂。以聯絡互動為例，公司此次擬控股的Newegg.Inc今年上半年虧損3874.51萬元。“與國際買家相比，中國企業出境并購經驗還不夠，爭奪優質標的方面稍顯弱勢。”李佳超介紹，目前A股公司海外并購主要集中在兩頭，一方面出于技術儲備需要，類似天使投資人，投資新技術，對短期不過分看重業績。但需要足夠的能力看清行業以及標的未來發展情況。另一類則是并購成熟企業，主要是為了并表，短期就能使業績好看。而真正處于爆發前期的公司很難拿到。

后續整合是關鍵

面對中國買家，不少海外標的出于業務發展也愿意“嫁過來”。以聯絡互動為例，公司擬收購的Newegg主要聚焦IT產品、CE產品和家用電器，預計在中國市場業務將成為其發展的重要推動力。據了解，Newegg曾在中國開展業務，但一直沒有發展起來，所以有意尋找中國股東以加強這方面的業務。

鄭錦橋介紹，嘉富誠正在幫助A股一家上市公司收購海外公司股權。收購標目前處于虧損狀態，該公司的產品以前只在北美市場銷售，如果被A股公司收購，有望打開中國市場，盈利狀況將好轉。

海外并購并非一帆風順。根據BCG的研究，中國企業僅有32%的海外并購項目進行順暢。9月7日，商贏環球公告，終止收購Joyful Ocean Enterprises Limited(BVI)的100%股權，原因是擬籌劃的重組項目需耗費公司及相關中介大量的時間及精力。

買來了海外資產整合也是關鍵。根據《2016年企業海外財務風險管理報告》，中企海外并購有效率僅有1/3。普華永道指出，失敗的關鍵原因在于整合后的管控定位不清晰、管控手段不適用和管控執行不到位等。難以保持目標企業業務穩定運行，無法將被收購的目標企業融合到收購方集團中。

“部分企業出境并購主要由錢主導，后續整合考慮不夠。”李佳超指出，在出境收購成為趨勢的情況下，上市公司跨境并購須厘清戰略，選好標的，同時對于后續整合要有足夠的準備。

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