安克創新盈利預測及估值建議

安克創新盈利預測的核心假設：

1）出口跨境電商交易范圍連續擴展：政策支撐+海外電商滲透率晉升和疫情后需求復蘇，推進出口跨境電商行業連續發展。

2）公司線上線下業務齊頭并進：從海外市場看，特殊是歐美市場，線下渠道連鎖率和籠罩度較高，仍然是主要的購物渠道，公司期望實現線上+線下全渠道布局。

3）公司品牌認知度連續晉升，高毛渠道在總體營收中的占比晉升：線上B2C業務毛利率高于線下批發渠道，其中亞馬遜、日本樂天和Anker 官網渠道毛利率高于其他線上渠道，未來毛利率隨著以上渠道占比晉升、品牌溢價才能的加強而有望增長，預計公司毛利率穩健中略有晉升。

4）出售平臺費隨公司品牌認知度晉升和客戶群體穩固增加，不會涌現顯著增加趨勢，與營收增加相匹配；研發投入力度會進一步加大，帶來研發費用率晉升。

綜上假設，我們預計公司20-22年分離實現營業收入84.76億元/112.75億元/145.80億元，分離同比增加27.37%/33.02%/29.31%；實現歸母凈利潤8.66億元/10.86億元/13.50億元，分離同比增加20.12%/25.41%/24.31%。

表：安克創新費用率及歸母凈利潤預測（百萬元、%）

絕對估值方面，我們采取三階段模型，對公司價值進行DCF折現。從行業層面看，政策支撐+海外電商滲透率晉升和疫情后需求復蘇，推進出口B2C跨境電商行業連續發展。公司作為供給鏈管理優勢明顯，品牌認知度

較高的龍頭企業，預計未來三年營收仍可堅持20%以上的同比增速。毛利率方面，線下業務和智能創新等低毛品類占比晉升給毛利率帶來降低壓力，但公司憑借優良的供給鏈才能，較高的顧客粘性，長期來看毛利率程度可實現穩中有升；費用率方面，隨品牌認知度晉升，客戶群體穩固增加，出售平臺費用整體掌握良好， 管理費用受研發投入不斷加大略有所增長。同時出于謹嚴斟酌，我們假設在最后幾年增速逐步降低。

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